“為了監測血糖曾在手指上扎了200多針，幾乎在手上扎出了第二指紋。”

33歲的林女士在孕期確診了妊娠糖尿病，起初她每天至少要扎破手指5次來監測血糖，而如今，一枚硬幣大小的國產動態血糖儀貼在她的手臂上悄然工作，手機上的動態血糖曲線代替了一張張血色斑駁的試紙。這一改變的背后，有個耐心資本與硬科技企業十年長跑的突圍故事。

何為耐心資本？

在“無人問津處”下注未來

對於糖尿病患者而言，血糖監測曾是指尖的刺痛與試紙的消耗。21世紀初，國際醫療巨頭推出動態血糖監測（CGM）產品，但彼時的中國在這一技術領域仍是一片空白。成立於2015年的深圳硅基仿生科技股份有限公司（以下簡稱“硅基仿生”），試圖打破這一僵局。

硬科技企業的突圍從來不是坦途。硅基仿生在創業初期面對的不僅是技術高牆，更有資本市場的認知鴻溝。

“前期沒收入、沒利潤，隻有持續的研發投入和各種不確定性。”硅基仿生企業負責人回憶道。當技術尚在實驗室階段時，傳統資本往往因“看不懂、等不起、不敢賭”而退避三舍——這也是硬科技企業普遍遭遇的融資困局。

何以破局？耐心資本的“陪伴”或是最優解。

耐心資本，顧名思義，是做“時間朋友”的資本，不受短期市場波動的干擾，陪伴硬科技、科學家與創業者“長跑”。因而，耐心資本不同於傳統資本緊盯財務報表的短期視角，它不受短期波動干擾，以“十年磨一劍”的姿態，挖掘並支持那些具有巨大潛力的項目，它堅持的是價值投資理念。

2016年，魯信創投旗下基金首次注資1500萬元，為硅基仿生注入了起步的動力。“硬科技企業要完成從基礎科研到產業化的全生命周期絕非易事。”負責這一項目的魯信創投投資經理介紹，“對硬科技的投資必須堅持長期主義。”此后多年，魯信創投通過多隻市場化基金連續參與7輪融資，累計投入近2億元，在關鍵時刻積極帶動融資，有效緩解了硅基仿生的資金及研發壓力。

“越是投早期的項目，越需要‘板凳要坐十年冷’的定力，以及‘春江水暖鴨先知’的洞察力。”該投資經理解釋，對於動態血糖監測這種新興領域，團隊不僅建立專家智庫進行技術驗証，更深度跟蹤研發進程，“當見証企業跨越一個個技術裡程碑時，市場波動期的焦慮自然被確定性消解。”

耐心資本不僅是財務投資者，更是陪伴硬科技企業一起成長的“創新合伙人”。2018年，硅基仿生面臨測量精度提升的技術瓶頸時，魯信創投不僅提供了資金支持，還幫助聯系行業內的頂尖專家共同攻克難關。此外，魯信創投促成了硅基仿生與山東產業技術研究院的合作，聯合孵化成立了山東硅基算力科技有限公司，致力於推進胰島素閉環算法的發展，填補國內相關領域的空白。

為什麼需要耐心資本？

利企、利民、利國的三重價值

耐心並非不求回報，而是放眼長遠。

隨著硅基仿生核心產品的研發推進和商業化落地，公司近年來估值由數億元持續增長至幾十億元。目前，公司產品遍布80多個國家，已服務全球200多萬名用戶。

當企業從創業初期攀上產業高地時，技術突破的紅利便開始向更廣泛的社會層面滲透。林女士手臂上的動態血糖儀，打破了國外壟斷，以更加實惠的價格讓更多糖尿病患者告別“指尖之痛”。

在耐心資本的涵養下，硅基仿生的創新仍在路上。截至目前，硅基仿生已有3款產品進入國家創新醫療器械特別審查程序，共有3款產品獲國家藥監局批准三類醫療器械証書，均為國內首創、全球領先，在多個細分領域打破國外技術壟斷。

耐心資本所倡導的“長期主義”，是培育新質生產力必須堅持的理念。

在商業航空領域，魯信創投對微焓科技的投資便是一個生動實例。2021年，魯信創投挖掘出商業衛星熱控系統供應商微焓科技，旗下基金投資3000萬元並推動其與山東大學技術團隊合作。這場投資的背后是航天發展布局的落子：2022年微焓科技在德州設立子公司，其研發的熱控系統先后護航天路一號衛星、天雁15星升空，助力我國中高層大氣臨邊探測技術躋身世界前列。更深遠的影響在於產業鏈重構——隨著東方航天港商業航天產業集群的崛起，山東正以“火箭發射+衛星制造+核心部件”的方式推進全鏈條布局。

如何壯大耐心資本？

培育耐心資本亦需耐心

培育壯大耐心資本並非易事，同樣需要“耐心”。這不僅需要投資方拋棄“賺快錢”的思維定勢，更需從考核機制、金融工具到政策環境的系統性適配。

“看100個項目，深入研究其中6-7個，最終決定投資的僅有2個。”有業內人士指出，在高風險荒漠中精准滴灌，需要資本從追求短期套利的狩獵者轉型為深耕產業的農夫。這需要投資機構對創新領域投資開展長周期考核評價。

“考核評價以功能作用發揮為核心，重點考核科技創新戰略價值、技術創新貢獻、產業協同效果等，兼顧效益回報，健全符合國資央企特點的盡職合規免責機制。”青島石化公司執行董事、黨委書記韓峰在此前接受採訪時表示。當考核指標從“季度報表”延伸至“技術攻關裡程碑”，資本才能更好陪伴硬科技企業成長。

但僅靠投資機構的自我革新遠遠不夠，耐心資本更需要制度環境提供耐心生長的土壤。“目前，多數基金存續期僅5-8年，而硬科技突圍往往需要更長時間。”有業內人士坦言，期限錯配如同“馬拉鬆選手穿著短跑鞋”，當基金進入退出期時，企業可能仍前景不明。這不僅限制了企業的長遠發展，也阻礙了投資者獲取應有的長期回報。面對這一挑戰，構建一個支持長期投資的生態系統顯得尤為重要。

近段時間以來，廣東、江蘇、上海、湖南多地探索推出國資創投基金容虧免責、差異化考核等一系列創新機制，充分發揮耐心資本對於科技創新的支持作用。“創投盡職免責等容錯機制，是政府及國資母基金在鼓勵創新、寬容失敗、營造良好創投氛圍方面的重要舉措。”清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒表示，充分發揮國資基金引導作用，有助於激發社會資本投資活力，推動更多資金流向高風險、高收益的早期投資項目。

壯大耐心資本不會一蹴而就，需要多措並舉，形成合力。當耐心資本給市場以耐心，市場給科創以信心，科創又反哺市場，就能形成“科技—產業—金融”的良性循環。

來源：大眾日報

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